“诚实基金”投资报告1986期：中级调整的后期阶段
   对于目前的股市，最值得关注的仍然是两大因素。一是全球经济的复苏，经济进入新一轮增长周期，二是复苏之后刺激政策的退出。经济的复苏对股市具有向上的推动力，而经济刺激政策的退出，上调存款准备金乃至加息，带来的是流动性的紧缩，使股市供求关系发生改变。应该说，2008年10月1664点开始的行情，主要是资金推动型，因为当时金融危机正盛，经济还看不到希望，但先知先觉的投资者在政府强有力的刺激举措的感召下大胆入场，从而使股市走势发生逆转。在充裕的流动性下，股市从1664点一直涨至3478点。但随着经济的逐渐复苏，宽松货币政策逐渐完成历史使命，市场对刺激政策退出的预期导致抛压不断加大。这两大因素对股市的影响正好相反，从而导致大盘由原来的单边上涨转为震荡调整。
   我们目前需要评估的是，经济复苏和政策退出究竟谁对股市的影响更大。显然，经济复苏的影响是中长期的，将使股市进入中长期牛市，而加息等紧缩政策，影响主要体现在中短期的供求关系上。这就是说，中短期股市可能继续调整，但中长期依然向好。
   事实上，从大盘的走势上，依然可以分析出此次调整的性质。近日市场可谓人人都在说调整，但其实，大盘早在2009年8月的3478点，就已结束1664点以来的行情而开始转入中级调整。在向下跌至2639点后，大盘再次上涨，但到了11月只到达3361点，并未冲破3478点就逐步下跌，其实已经证实3478点是一个中期顶部。到本周，大盘跌至3000点，并处于上升通道下轨之下，说明近期的调整是3478点以来中级调整行情的延续。大盘这种走势，已具有ABC三浪调整的形态，这说明大盘的此次中级调整，已经进入第三浪阶段。纵观金融、地产、有色、钢铁等蓝筹股的走势可以发现，不少蓝筹股的走势和大盘基本同步。典型的个股如平安保险、招商地产等，在2009年8月以来走出了明显的ABC三浪，到目前仍处于C浪调整中，说明这些蓝筹股近六个月一直处于中级调整之中。虽然近两月很多科技股创出了一年多来新高，但毕竟蓝筹股才是股市主流，故大盘其实一直在进行中级调整，持续时间已有六个月。
   在调整幅度上，地产股板块跌得最深，一般都达到30-40%的幅度，作为对前一轮上涨的强势回吐，这种跌幅已经基本到位。其它如银行、保险、券商，钢铁等，调整幅度不及地产股，但从估值水平看，缺乏下跌动力。
   通过蓝筹股走势的分析可以看出，目前市场处于中级调整的后期阶段，调整时间可能  还将持续，但调整空间不会太大，上证指数在3000点以下不会偏离太远。
   我们猜想，在股指期货推出之前，蓝筹股将可能提前炒作，从而展开新一轮行情。现在蓝筹股的调整也正好为这波行情做好技术上的准备。